Chu kỳ và khủng hoảng
Cuộc Đại suy thoái 1929-1933 cho thấy ‘hạn chế’ của thị trường tự do thuần túy. Sau đó, chính phủ buộc phải can thiệp vào thị trường. Kinh nghiệm của Đại khủng khoảng vẫn được sử dụng trong chính sách chống khủng hoảng kinh tế ngày nay.
Có câu nói: Để nghiên cứu kinh tế, bạn cần nghiên cứu cuộc Đại suy thoái 1929-1933. Đây chính xác là điều mà 2 nhà kinh tế lớn của Mỹ đã làm – Milton Friedman và cựu chủ tịch Fed Ben Bernanke.
Một học giả nổi tiếng khác về Đại khủng hoảng năm 1929 là Christina Romer, người đứng đầu nhóm cố vấn kinh tế của tổng thống Barack Obama cho đến năm 2010.
Nền kinh tế thị trường có tính chu kỳ. Sau cuộc khủng hoảng năm 2008, Nga thực sự không thể đạt đến một tầm cao mới – của xu hướng tăng trưởng kinh tế tích cực, vốn là đặc trưng của đầu những năm 2000.
Giai đoạn từ 2008 đến 2023 trên toàn thế giới nói chung là một ‘kỳ nghỉ dài’, nhưng ‘kỳ nghỉ kéo dài’ làm tăng nguy cơ xảy ra một cuộc khủng hoảng toàn cầu mới, có tính đến lạm phát ‘của một quả bong bóng mới’ trên thị trường chứng khoán Mỹ, vốn đã bị xì hơi vài lần, nhưng chưa bao giờ hoàn toàn sụp đổ.
Tình trạng ổn định tài chính kéo dài, khiến các nhà tài chính, nhà quản lý rủi ro và cơ quan quản lý mất cảnh giác. Một số cuộc khủng hoảng dường như xảy ra bất ngờ, nhưng hậu quả của chúng lại nhân lên gấp bội và thường phát sinh chủ yếu do nhiều sai lầm của chính phủ.
Không thể phản chiếu hoàn toàn các sự kiện thời đó vào môi trường ngày nay – giờ đây khoa học kinh tế, các thể chế tài chính và các biện pháp điều tiết của nhà nước đối với nền kinh tế đã có ‘nhiều bước tiến’. Nhưng lịch sử của cuộc Đại suy thoái và kinh nghiệm phục hồi của nó là một trong những ví dụ mang tính hướng dẫn nhất trong lịch sử tài chính thế giới.
“Sự thịnh vượng” của nước Mỹ
Vào những năm 1920, nền kinh tế Mỹ bùng nổ, với GDP tăng 17,2% từ 89,246 lên 104,6 tỷ USD trong khoảng thời gian từ 1920 đến 1929.
Đất nước đang tích cực phát triển, các loại hàng hóa mới xuất hiện, mang tính đổi mới vào thời điểm đó – ô tô, radio, máy bay, hóa chất, điện, kỹ thuật vô tuyến và các ngành công nghiệp khác. Trên thực tế, Hoa Kỳ đang bước vào một trật tự công nghệ mới.
Sức mạnh to lớn của nền kinh tế Mỹ được chứng minh thông qua việc – năm 1929 ngành công nghiệp ô tô sản xuất khoảng 5,4 triệu ô tô, tổng số ô tô đang hoạt động là khoảng 26,5 triệu ô tô (so sánh: Khối lượng sản xuất ô tô tại Nga năm 2019 là 1,5 triệu chiếc).
Bộ mặt nước Mỹ đang thay đổi – những chiếc thang máy khổng lồ và những con đường trải nhựa mới xuất hiện, những ngôi nhà được điện khí hóa, đường ống dẫn nước và hệ thống sưởi ấm bắt đầu được xây dựng, …
Mỹ chiếm 90% số ô tô trên thế giới. Giá một chiếc ô tô mới vào cuối những năm 1920 là khoảng 600 đô la, một chiếc đã qua sử dụng – 300 đô la, một chiếc cũ – khoảng 100 đô la. Một công nhân Mỹ với mức thu nhập trung bình 140-150 USD, một chiếc ô tô có thể mua trả góp, nó trở thành “phương tiện đi lại” chứ không phải một hàng hóa xa xỉ.
Số hộ gia đình có radio tăng lên 40%, máy giặt – từ 8% lên 24%, máy hút bụi – từ 9% lên 30%, điện từ 1920 đến 1930 – từ 35% lên 68%. Những con số này cho thấy sự dẫn đầu về công nghệ của Mỹ.
Sự phát triển kinh tế đã dẫn đến sự gia tăng mức sống và tiết kiệm của người dân, điều này cũng có tác động tích cực đến sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Từ năm 1925 đến năm 1929, vốn hóa thị trường chứng khoán tăng khoảng 3,3 lần, từ 27 tỷ USD lên 87 tỷ USD. Vốn hóa thị trường chứng khoán trước cuộc khủng hoảng năm 1929 là khoảng 83% GDP. Lạm phát không đáng kể, chỉ số giá cả (100% – 1947) trong thời gian 1927-1929 tương ứng là 74,2; 73,3; 73,3.
Fed theo đuổi chính sách tiền tệ “mềm”; lãi suất chiết khấu trong giai đoạn 1921-1927 giảm từ 6,5% xuống 4,0%. Hệ tư tưởng kinh tế thời đó bị chi phối bởi chủ nghĩa thị trường tự do – học thuyết kinh tế về sự không can thiệp của nhà nước vào nền kinh tế – “tự do kinh tế”. Học thuyết kinh tế thị trường tự do cho rằng, các lực lượng thị trường có khả năng tự điều chỉnh vô hạn.
Sự thịnh vượng về kinh tế đã nảy sinh ra lý thuyết về “thịnh vượng” – sự thịnh vượng kinh tế vĩnh cửu, thực chất hóa ra chỉ là ảo tưởng. Tưởng chừng như Vương quốc thịnh vượng, những tiến bộ mới và sự phát triển kinh tế sẽ giải quyết được mọi vấn đề của xã hội. Người tiền nhiệm của H. Hoover, tổng thống Mỹ Calvin Coolidge, đã nói vào năm 1928:
“Đất nước có thể nhìn về hiện tại với niềm vui và nhìn về tương lai với sự lạc quan”.
Tổng thống mới, Đảng Cộng hòa Herbert Hoover, hứa sẽ biến “sự thịnh vượng” thành tài sản của mọi thành phần dân tộc để cuối cùng nói lời tạm biệt với nghèo đói và để mọi công dân Hoa Kỳ sẽ có được “con gà trong chảo và hai chiếc ô tô trong gara”.
Điều gì đã ngăn cản sự tăng trưởng kinh tế và đẩy cuộc khủng hoảng đến gần hơn?
Đó chính xác là mô hình của thời đại Karl Marx, trong đó có bất bình đẳng thu nhập giữa người công nhân làm thuê và tầng lớp thượng lưu trong xã hội (giới chủ), mức lương thấp không thể hỗ trợ tăng trưởng – thiếu tiền để thúc đẩy tiêu dùng.
Nhà kinh tế học nổi tiếng người Mỹ J. Galbraith xem chủ nghĩa tự do cực đoan đang thống trị nước Mỹ vào thời điểm đó, dẫn đến sự mất cân bằng xã hội to lớn, là nguyên nhân chính gây ra cuộc khủng hoảng.
Quá trình tập trung sản xuất tiếp tục diễn ra, hàng nghìn doanh nghiệp vừa và nhỏ bị các doanh nghiệp lớn hơn thôn tính. Khoảng 200 tập đoàn lớn nhất, trong đó nổi bật là các tập đoàn Rockefeller, Morgan, Mellon và DuPont, kiểm soát tới 50% tài sản quốc gia của Hoa Kỳ. Chỉ 5% tổng số tập đoàn Hoa Kỳ sở hữu 49% tổng vốn của các tập đoàn Mỹ.
Sự tập trung vốn dẫn đến sự phân tầng xã hội đáng kể – khoảng 0,1% người Mỹ giàu nhất có khoảng 34% tổng số tiền tiết kiệm, trong khi khoảng 80% người Mỹ không có tiền tiết kiệm.
Thu nhập hàng năm của phần lớn người dân là 1.500–2.500 USD mỗi năm, tức là 125-200 USD mỗi tháng. Ở thái cực khác là 14.816 gia đình giàu nhất với thu nhập hàng năm hơn 100 triệu USD. Đến năm 1929, 2% dân số sở hữu 60% tài sản quốc gia.
Tình trạng này đã có tác động tiêu cực đến tổng cầu; để kích thích tổng cầu, các công ty bắt đầu phát triển tín dụng tiêu dùng – doanh số bán hàng trả góp lên tới từ 5 đến 8 tỷ đô la. Nhưng kích cầu thông qua tín dụng có nhược điểm – nó tạm thời làm tăng nhu cầu, nhưng sau đó “ăn” thu nhập của người dân. Nó khá quen thuộc với tình hình hiện tại?
Để phát triển, xã hội cần có sự đồng thuận nhất định, kể cả giữa tầng lớp bình dân và bộ phận giàu có nhất trong xã hội. Thu nhập mà người giàu nhận được không phải lúc nào cũng quay trở lại nền kinh tế, nó có thể không được chi tiêu hoặc chi tiêu một cách không hiệu quả. Như J. M. Keynes tin tưởng, để phát triển kinh tế bình thường, khoảng cách giữa thu nhập và tiêu dùng phải được lấp đầy bằng các khoản đầu tư sản xuất mới.
Nhưng trong trường hợp này, một phần đáng kể thu nhập đã đổ vào thị trường chứng khoán, chứ không phải vào khu vực sản xuất thực. Nếu bộ phận giàu nhất trong xã hội không thể chia sẻ chúng với nhà nước và xã hội, thúc đẩy sự phát triển và tiến bộ xã hội, phát triển cơ sở hạ tầng cũng như phân phối lại thu nhập cho những người kém giàu hơn thì ‘nhà nước’ sớm muộn sẽ đi vào ‘ngõ cụt’.
F. D. Roosevelt xem lý do, ngoài hệ thống cực kỳ tự do, là yếu tố đạo đức gây ra”
“Sự tê liệt đã trói buộc nền kinh tế kể từ thập kỷ tồi tệ đó, khi người dân bị cuốn vào việc theo đuổi của cải, và những người lãnh đạo của họ trong mọi lĩnh vực hoạt động không muốn biết gì ngoài lợi ích ích kỷ và đồng tiền dễ dàng của họ”.
Điều gì đã dẫn đến sự phát triển thành công như vậy của nền kinh tế Mỹ trong thời kỳ tiền khủng hoảng?
Trong Thế chiến thứ nhất, Hoa Kỳ đã tăng mạnh tiềm năng công nghiệp của mình và thu được lợi nhuận khổng lồ từ đó.
Đến cuối Thế chiến thứ nhất, Hoa Kỳ sản xuất 85% ô tô, 66% sản phẩm dầu mỏ, hơn 50% sắt thép, trong khi dân số chỉ bằng 6% dân số thế giới. Tỷ trọng của Hoa Kỳ trong sản xuất công nghiệp thế giới đã tăng hơn gấp đôi từ năm 1913 đến năm 1929, đạt 43%, tài sản quốc gia của Hoa Kỳ tăng 40%, xuất khẩu sản phẩm công nghiệp từ Hoa Kỳ tăng gấp 4 lần.
Như học giả Evgeniy Tarle đã viết:
“Để hiểu chiến tranh đã làm cho Hoa Kỳ giàu có như thế nào, chỉ cần nói rằng từ khi nước Mỹ thành lập cho đến khi chiến tranh bùng nổ năm 1914, tức là trong tổng cộng 125 năm, phần vượt quá của xuất khẩu từ Hoa Kỳ so với nhập khẩu … được tính ở mức hơn 9 tỷ đô la một chút, và trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 1914 đến tháng 11 năm 1918 là 10,9 tỷ đô la. Điều này có nghĩa Thế chiến thứ nhất, 4 năm 3 tháng, từ góc nhìn cán cân thương mại, mang lại nhiều lợi nhuận cho Hoa Kỳ hơn tổng cộng 125 năm (1788-1914) trong toàn bộ lịch sử trước đó của nước này …”.
Hoa Kỳ được hưởng lợi từ ‘các vấn đề’ của Châu Âu cả trong Thế chiến thứ nhất và Thế chiến thứ hai. Nhưng khi hoạt động sản xuất được bình thường hóa ở Châu Âu, việc cắt giảm sản lượng bắt đầu diễn ra ở Hoa Kỳ.
Những dấu hiệu đầu tiên của suy thoái kinh tế xuất hiện vào năm 1924, và Fed phải sử dụng biện pháp kích thích – để tăng cung tiền. Điều này đã thúc đẩy nền kinh tế nhưng lại dẫn đến bong bóng thị trường chứng khoán. Năm 1926, Fed thắt chặt chính sách tiền tệ nhằm ngăn chặn làn sóng đầu cơ.
Đến năm 1927, một cuộc suy thoái lại xảy ra, Fed đã cố gắng chống lại cuộc “hạ cánh” và sau đó lại tăng khối lượng cung tiền và phát hành tín dụng. Đây là một trong những nỗ lực đầu tiên nhằm vực dậy chu kỳ kinh doanh.
Vào tháng 8 năm 1927, Fed đã hạ lãi suất từ 4% xuống 3,5%. Đồng thời, phần lớn nguồn tài chính không dừng lại ở ngành công nghiệp mà lại tham gia vào thị trường chứng khoán, nơi các giao dịch đầu cơ nhanh chóng thổi phồng bong bóng xà phòng.
B. Anderson, nhà kinh tế trưởng tại Ngân hàng Chase Manhattan, người đã nhiều lần gọi chính sách của Fed là “sai lầm và nguy hiểm”, bình luận về quyết định của Fed và tỏ ra lo ngại:
“Chúng ta đang đấu tranh với một thùng thuốc súng” và “giải phóng những sức mạnh tâm lý khó lường của sự lây nhiễm suy đoán”.
Trong khoảng thời gian từ đầu năm 1928 đến tháng 9 năm 1929, chỉ số Dow Jones đã tăng từ 190 lên 382, tức là tăng gấp đôi.
Theo một số nhà kinh tế, trong đó có J. C. Gilbraith, tỷ lệ này đã giảm vào năm 1927 để duy trì chế độ bản vị vàng ở Anh. Nước Anh muốn duy trì bản vị vàng vì tham vọng của mình, nhưng đồng thời, đồng bảng Anh mạnh lên, và cán cân thương mại trở nên tồi tệ hơn, và một dòng vàng bắt đầu chảy đến Hoa Kỳ.
Để ngăn điều này xảy ra, tỷ giá ở Hoa Kỳ phải được hạ xuống, theo thỏa thuận của cơ quan tiền tệ Hoa Kỳ, Anh và Đức. Đồng thời, các vấn đề bắt đầu ở Châu Âu. Trong điều kiện thị trường không đủ tiêu thụ, cuộc khủng hoảng sản xuất thừa bắt đầu ở Đức vào năm 1927. Lãi suất giảm và toàn bộ vốn đều chảy vào Mỹ, làm ‘lạm phát’ thị trường chứng khoán ở đó. Như P. Bernstein đã viết:
“Dòng vốn chảy ra không làm hài lòng các quốc gia nơi nó chảy ra và họ đã tăng lãi suất để cố gắng giữ nó. Vào thời điểm thị trường chứng khoán sụp đổ vào tháng 10, tình trạng suy thoái đã xuất hiện ở Anh, Đức, Ý và Áo. Riêng ở Đức, từ mùa hè năm 1928 đến cuối năm 1929, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng gấp 4 lần”.
Người Châu Âu không thể ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài. Mặc dù tốc độ tăng trưởng của sản xuất công nghiệp giai đoạn 1927–1929, ở Mỹ lên tới 11%, giá trị cổ phiếu tăng 2,3 lần.
Đến năm 1928, chu kỳ kinh tế chậm lại, thể hiện qua nhu cầu tiêu dùng thấp hơn và đầu tư vào nền kinh tế giảm. Cùng năm đó, việc vay vốn ngân hàng ngắn hạn trở nên khó khăn.
Bất chấp sự phát triển nhanh chóng của các ngành công nghiệp mới, một số ngành truyền thống – công nghiệp nhẹ, khai thác than, nông nghiệp – bắt đầu có dấu hiệu sản xuất thừa. Vấn đề lớn nhất là ở lĩnh vực nông nghiệp. Thu nhập của nông dân bắt đầu giảm, các trang trại ở nông thôn trở nên hoang tàn.
Thổi bong bóng: Cơn sốt chứng khoán
Bong bóng bắt đầu từ thị trường bất động sản. Như J. C. Gilbraith đã viết:
“Nhưng có một vấn đề ở những năm 1920 … đã ảnh hưởng trực tiếp đến người dân Mỹ … Cùng với những phẩm chất thực sự có giá trị, họ còn có đặc điểm là mong muốn làm giàu nhanh chóng với ít nỗ lực nhất. Bằng chứng rõ ràng đầu tiên về đặc điểm tính cách này đã được chứng minh ở Florida. Vào giữa những năm 1920, Miami, Miami Beach, Coral Gables, East Coast, Palm Beach và các thành phố khác đã trải qua thời kỳ bùng nổ bất động sản. Cơn sốt ở Florida chứa đựng tất cả các yếu tố của một bong bóng đầu cơ cổ điển … Trong khi đó, giá cả tiếp tục tăng … Tuy nhiên, vào mùa hè năm 1926, số lượng người mua tiềm năng, trên thực tế, đã bắt đầu phụ thuộc vào việc tăng giá hơn nữa, sụp đổ, … Sự bùng nổ ở Florida đã kết thúc”.
Gilbraith giải thích một lần nữa:
“Vào nửa cuối năm 1924, giá cổ phiếu bắt đầu tăng … Tăng trưởng trong suốt năm 1925 ổn định một cách đáng ngạc nhiên. Trong cả năm, chỉ có một vài tháng cổ phiếu không tăng giá … Năm 1926, có một sự sụt giảm nhẹ … Năm 1927, sự tăng trưởng ‘nghiêm trọng’ bắt đầu. Ngày qua ngày, tháng này qua tháng khác, giá cổ phiếu tăng vọt”.
Các cơ quan quản lý tiền tệ đã không thể ‘bình thường hóa’ sự phát triển không kiểm soát của thị trường chứng khoán. Tín dụng khá dễ tiếp cận, điều khoản ký quỹ là khoảng 10%, tức là một khoản vay mới có thể được thực hiện đối với 90% số cổ phiếu đã mua.
Đòn bẩy là từ 1 đến 10. Đến tháng 10 năm 1929, 40% tổng số cổ phiếu được mua bằng tín dụng. Các khoản cho vay môi giới ngân hàng – tăng từ 1,5 tỷ USD năm 1925 lên 2,6 tỷ USD năm 1928. Sự gia tăng đầu cơ được tạo điều kiện thuận lợi nhờ lãi suất cho vay phải chăng, khoảng 12% đối với các nhà môi giới.
Các nhà đầu tư đã tích cực xây dựng các “kim tự tháp”: Thế chấp cổ phiếu đã mua, sử dụng khoản vay nhận được để mua cổ phiếu mới, … Và trong khi giá đang tăng lên, chiến lược này giúp bạn có thể nhận được thu nhập tốt. Một số cổ phiếu về cơ bản là vô giá trị, không được hỗ trợ bởi tài sản thực.
Một số ước tính đưa ra, số lượng ‘tài khoản ký quỹ’ vào khoảng từ 0,6 triệu đến 1,0 triệu. Tổng số tài khoản môi giới khoảng 1,5 triệu tài khoản. Đồng thời, các công ty đầu tư tích cực xuất hiện, mua cổ phiếu bằng nguồn vốn của cổ đông.
Việc thao túng giá và thông đồng giữa các nhà đầu cơ, những người dựa vào thông tin mạnh mẽ và hỗ trợ tài chính, đã thổi phồng giá chứng khoán, đã trở nên phổ biến. Bằng cách biến thị trường thành một công cụ tạo ra thu nhập dễ dàng, người chơi dần dần làm suy yếu sự ổn định của nó.
Một bộ phận đáng kể dân chúng đã tham gia vào cơn sốt thị trường chứng khoán, theo một số ước tính, từ 15 đến 25 triệu người, với dân số Mỹ khoảng 120 triệu người, chủ yếu là tầng lớp giàu có nhất. Dữ liệu thị trường chứng khoán được truyền qua điện báo và các báo giá được viết bằng phấn trên bảng ở nhiều công ty môi giới.
Như J. C. Gilbraith đã lưu ý:
“Sự phấn khích ở Florida là tâm trạng ngự trị trong xã hội những năm 1920. Mọi người đều tin rằng, tầng lớp trung lưu Mỹ được Chúa định sẵn để trở nên giàu có. Nhưng điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là sự sụp đổ của trò lừa đảo đầu cơ đã không làm lung lay được niềm tin này”.
“Mọi người đều hiểu rằng, một sự sụp đổ đã xảy ra ở Florida, và mặc dù số lượng nhà đầu cơ bất động sản ở đó cực kỳ nhỏ so với số lượng người chơi trên sàn chứng khoán, nhưng ở hầu hết mọi thành phố đều có thể gặp những người tham gia vào trò lừa đảo này. Sau khi bong bóng vỡ, người Anh đã xem xét cổ phiếu của ngay cả những công ty đáng kính nhất với sự nghi ngờ trong suốt cả thế kỷ”.
“Ở Mỹ, ngay cả sau khi Florida sụp đổ, niềm tin của người dân vào khả năng làm giàu nhanh chóng và dễ dàng vẫn tăng lên mỗi ngày”.
Những người bi quan cho rằng, trong quá trình theo đuổi lợi nhuận, người Mỹ đã hoàn toàn mất đi sự thận trọng, và sự liều lĩnh đó sớm muộn gì cũng sẽ phải trả giá đắt. Ngược lại, sự tăng trưởng nhanh chóng của cổ phiếu lại góp phần làm dòng vốn chảy ra khỏi khu vực thực, khiến hiệu suất của khu vực này suy giảm. Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán đã tạo ra ảo tưởng về sự thịnh vượng kinh tế. Tổng thống Hoover nói rằng ông không hề lo sợ về tương lai của đất nước.
Bất chấp một số cảnh báo, giới tài chính thời đó phần lớn đã đưa ra những dự báo tích cực. Ví dụ, một “người lạc quan” như vậy là giáo sư Irving Fisher của Đại học Yale, một chuyên gia nổi tiếng trong lĩnh vực lý thuyết tiền tệ, người đã chơi trên sàn giao dịch chứng khoán. Các tờ báo tài chính hàng đầu tiếp tục “thu phí” người bình thường, ủng hộ ảo tưởng về một “cỗ máy chuyển động vĩnh viễn”.
Trước cuộc khủng hoảng, Fed đã thực hiện các biện pháp để ổn định thị trường và trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 7 năm 1928, Fed đã tăng lãi suất từ 3,5% lên 5%. Và đây là khởi đầu của sự kết thúc, giống như đợt tăng lãi suất vào đêm trước năm 2008.
Tốc độ tăng trưởng của cung tiền chậm lại. Nếu năm 1926 khối lượng cung tiền M2 là 43,7 tỷ đô la, thì năm 1927 – 44,7 tỷ đô la (tăng 2,2%), năm 1928 – 46,42 (tăng 3,8%), thì năm 1929 tổng lượng M2 lên tới 46,6 tỷ đô la (tăng 0,38%). Đồng thời, khối lượng các tài sản thay thế tiền, chủ yếu là hối phiếu, tăng lên trong nền kinh tế.
Vào mùa xuân năm 1929, Fed đã cấm các ngân hàng thành viên của Fed phát hành các khoản vay để mua cổ phiếu. Vào tháng 3 năm 1929, thị trường có sự sụt giảm nhẹ, nhưng sau đó lại tiếp tục tăng trưởng.
Vào ngày 8 tháng 8 năm 1929, ngay trước cuộc khủng hoảng, Fed lại tăng lãi suất từ 5% lên 6%. Bất chấp một số cảnh báo, hầu hết mọi người đều tin rằng thị trường sẽ phát triển. Đồng thời, những người chơi nghiêm túc nhất, chẳng hạn như Bernard Baruch, John Raskob và những người khác, đã đóng cửa ‘vị trí’ của họ trước mùa xuân.
Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929
Vào ngày 3 tháng 9 năm 1929, chỉ số đạt mức tối đa – 381,17. Vào ngày 5 tháng 9 năm 1929, nhà tư vấn tài chính Roger W. Babson đã suy đoán về thảm họa sắp xảy ra. Tuy nhiên, chính giáo sư I. Fischer đã ngay lập tức bác bỏ đánh giá này:
“Giá cổ phiếu giảm là có thể xảy ra, nhưng không có nguy cơ xảy ra bất cứ điều gì giống như sự sụp đổ”.
Sau một thời gian, ông còn trấn an các nhà đầu tư hơn nữa:
“Giá giao dịch đã đạt đến mức dường như là một mức cao ổn định liên tục”.
Tuy nhiên, thị trường bắt đầu trượt dốc.
Vào ngày 20 tháng 10 năm 1929, Charles Mitchell, chủ tịch Ngân hàng thành phố New York, đã viết những dòng sau từ Đức cho các cổ đông của mình:
“Tình hình công nghiệp ở Hoa Kỳ tuyệt đối an toàn và tình hình cho vay không hề đến mức nghiêm trọng … Lãi suất chung đối với các khoản cho vay môi giới luôn bị phóng đại … Nhìn chung, sàn giao dịch chứng khoán hiện đang trong tình trạng lành mạnh. Trong 6 tuần qua, một lượng lớn cổ phiếu đáng kể đã được bán do giá thấp hơn … Tôi không biết có bất kỳ vấn đề nào với thị trường chứng khoán hoặc với cơ cấu kinh doanh và tín dụng cơ bản”.
Chỉ còn rất ít thời gian trước thảm họa.
Ngay trong ngày 24 tháng 10 năm 1929 (còn gọi là “thứ năm Đen”), một vụ sụp đổ thị trường chứng khoán đã xảy ra trên Sở giao dịch chứng khoán New York.
Trong vòng 1 giờ sau khi mở cửa giao dịch, giá cổ phiếu bắt đầu giảm và đến 12 giờ thì mọi người hoảng sợ – hầu hết mọi người đều cố gắng bán cổ phiếu của mình.
Sự hoảng loạn bao trùm toàn bộ thị trường, mọi người đều sợ hãi theo dõi sự sụt giảm giá cổ phiếu. Vào ngày này, chỉ số Dow giảm từ 305,85 xuống 272,32, giảm xuống mức thấp 11%, đóng cửa ở mức 299,47 sau một số hỗ trợ. Khoảng 12,8 triệu cổ phiếu đã được giao dịch.
Arthur Reynolds, giám đốc điều hành của Ngân hàng Continental Illinois Chicago cho biết:
“Sự sụp đổ này sẽ không gây ra hậu quả đáng kể cho hoạt động kinh doanh”.
Để cứu vãn tình hình, một nhóm ngân hàng đã quyết định hỗ trợ thị trường và thu được khoảng 25 triệu USD, tham gia thị trường với tư cách là người mua.
Điều này trì hoãn sự suy giảm trong một thời gian, nhưng sau đó mọi thứ lại xuống dốc. Vào thứ hai, ngày 28 tháng 10 năm 1929, “thứ hai Đen”, thị trường tiếp tục giảm, giảm 13,47% với khối lượng bán ra lên tới hơn 9 triệu cổ phiếu.
Cùng lúc đó, Joseph Patrick Kennedy, như tên gọi của ông – Old Joe, cha của tổng thống Mỹ tương lai John Kennedy, đã bán toàn bộ cổ phần của mình vào ngày 28 tháng 10 năm 1929. Như truyền thuyết kể lại (nhưng chỉ là truyền thuyết), sự việc sau đây đã thôi thúc ông làm điều này:
“Sáng ngày 21 tháng 10 năm 1929, Joseph Kennedy, trên đường đi làm, dừng lại để đánh giày và gọi người đánh giày. Cậu bé nhanh nhẹn bắt đầu đánh giày cho nhà triệu phú một cách khéo léo”.
– Thưa ông, ông có hiểu trò chơi chứng khoán không? Cậu bé thản nhiên hỏi.
“Tôi đoán vậy”, lão Joseph mỉm cười.
– Tôi có một số cổ phần trong các công ty đường sắt. Tôi nên làm gì với chúng?
– Bạn có cổ phiếu không? Joseph Kennedy rất ngạc nhiên.
– Đúng. Bố tôi mua 100, tôi mua một chục. Làm thế nào để quản lý chúng tốt nhất?
Vượt qua sự bối rối của mình, Kennedy khuyên …”.
Lời khuyên vẫn chưa được biết, nhưng Kennedy nhận ra rằng đã đến lúc phải bán cổ phiếu … John Morgan nổi tiếng cũng đã bán tài sản của mình vài giờ trước cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán tiếp theo. Ông cũng có một truyền thuyết tương tự:
“Mỗi sáng tôi đều đánh giày cùng một cậu bé. Hôm trước, anh ta khoe đã mua được cổ phiếu của công ty đường sắt với giá phải chăng. Đó là lúc tôi nhận ra rằng, kể từ khi những người dọn dẹp đến sàn giao dịch chứng khoán thì chẳng còn gì để ‘bắt’ ở đó và đã đến lúc phải rút vốn”.
Nhưng ngày hôm sau trở nên nổi tiếng hơn – ngày 29 tháng 10 năm 1929 (còn gọi là “thứ ba Đen”), khi kỷ lục Guinness được lập trên Sở giao dịch chứng khoán New York – khối lượng bán ra lên tới 16,4 triệu cổ phiếu. Vào ngày này, chỉ số Dow giảm xuống mức 240,07, giảm 11,73%. Có tin đồn rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Sự hoảng loạn lại bao trùm thị trường.
Điều gì đã làm tăng thêm sự suy giảm của thị trường chứng khoán?
Ngoài sự hoảng loạn – mua cổ phiếu bằng tín dụng. Việc giảm giá cổ phiếu dùng làm tài sản thế chấp cho khoản vay đòi hỏi phải bổ sung tài sản thế chấp ký quỹ, các ngân hàng bắt đầu yêu cầu các nhà môi giới trả nợ, sau đó buộc phải bán phá giá cổ phiếu bằng bất cứ giá nào.
Vào ngày 1 tháng 11 năm 1929, Fed đã cắt giảm lãi suất xuống 5,5% và vào ngày 15 tháng 11 năm 1929 – xuống 4,5%.
Tuy nhiên, bất chấp những biện pháp này và những đợt phục hồi nhỏ, thị trường vẫn xuống dốc. Vào ngày 13 tháng 11 năm 1929, chỉ số Dow đã ở mức 199, mất khoảng 48% so với mức cao nhất trong khoảng 2 tháng.
Thiệt hại của nhà đầu tư trong tháng 10, tháng 11 lên tới khoảng 25-30 tỷ đô la, tức là khoảng 30% GDP.
Từ tháng 9 năm 1929 đến năm 1932, chỉ số Dow giảm từ 381,17 xuống 41,22, tức là 9 lần. Giá trị cổ phiếu của United Steel giảm 17 lần, General Motors – gần 80 lần, Radio Corporation – 33 lần, Chrysler – 27 lần. Thị trường chỉ đạt được giá trị trước khủng hoảng vào năm 1954 – thời gian phục hồi là khoảng 25 năm!
‘Mùa thu’ lan sang thị trường Châu Âu (London, Paris, Berlin). Lúc đầu, tâm trạng khinh thường chiếm ưu thế trong số những người dân bình thường không tham gia đầu cơ – lòng tham đã bị trừng phạt.
Tuy nhiên, sau đó, sự hoảng loạn hàng loạt của các công ty và cá nhân bắt đầu ở Hoa Kỳ, và sau đó, thông qua một chuỗi các khoản không thanh toán, cuộc khủng hoảng đã bao trùm toàn bộ nền kinh tế.
Ngoài cổ phiếu, bất động sản bắt đầu mất giá. Suy thoái kinh tế, những dấu hiệu đã tồn tại ngay cả trước khi thị trường chứng khoán sụp đổ, bắt đầu gia tăng mạnh mẽ. Cuộc khủng hoảng đã lan sang các nước Châu Âu.
Thương mại quốc tế sụp đổ, mỗi nước bắt đầu tăng thuế. Các kệ hàng chất đầy hàng hóa, nhưng người dân không có tiền để mua – nền kinh tế và hệ thống tài chính bị phá hủy. Trên thực tế, Mỹ đang phải đối mặt với cuộc ‘khủng hoảng sản xuất thừa’.
Cuộc Đại suy thoái đã cho thấy lý thuyết của Marx đúng một phần và để tiến xa hơn, hệ thống tư bản đã phải có những nhượng bộ to lớn, chủ yếu là tăng lương và mức sống cho đại bộ phận dân chúng.
Xem phần 2: Bí Ẩn “Đại Suy Thoái” 1929-1933?
Tác giả: Alexander Odintsov
